英债为什么崩了

英债为什么崩了

一、财政政策与债务压力

财政赤字扩大

英国公共债务已超£2.7万亿（接近GDP的100%），2025年秋季预算面临500亿英镑的支出缺口。财政大臣Rachel Reeves需通过增税或削减开支填补赤字，但增税可能进一步拖累经济，加剧市场对财政可持续性的担忧。

2024年秋季预算中新增的雇主国民保险税等政策，导致企业成本上升，经济增长预期下调至0.8%，推高长期债券收益率。

量化紧缩（QT）加速

英国央行以每年1000亿英镑的速度缩减资产负债表，直接出售国债的行为压低了债券价格，推高收益率。市场呼吁暂停QT以缓解流动性压力，但央行仍维持鹰派立场。

二、通胀高企与货币政策两难

通胀顽固性

英国7月通胀率升至3.8%（2024年1月以来最高），食品通胀率达4.2%（鸡蛋、黄油等价格飙升），核心通胀压力显著。尽管央行年内五次降息至4%，但通胀仍远高于2%的目标，限制进一步宽松空间。

市场预期未来12个月英国央行仅降息一次，而美联储可能降息四次，政策分化加剧英镑资产抛售。

滞胀风险加剧

经济增速疲软（2025年二季度环比萎缩0.1%-0.3%），失业率升至4.7%，但通胀居高不下，形成“滞胀”局面，投资者要求更高风险溢价。

三、国际市场联动与外部冲击

全球债市抛售潮

美国30年期国债收益率因美联储独立性担忧同步上升，但英国30年期收益率涨幅更猛（8月累计上涨0.23个百分点，远超美债的0.06个百分点）。

美国对英国加征10%关税（汽车25%），冲击出口并压低经济增长预期，进一步推高长债收益率。

英镑汇率波动

尽管8月英镑兑美元上涨2%，但长期债务问题导致汇率波动加剧，投资者对英国政策信誉的担忧升温。

四、结构性风险与市场情绪

养老金流动性危机

英国养老金采用高杠杆的“负债驱动投资（LDI）”策略，收益率飙升触发保证金追加，被迫抛售资产，形成“收益率上升→抛售”的恶性循环。

政治不确定性

秋季预算案前的政策博弈（增税或减税）加剧市场疑虑，投资者要求更高风险补偿。

五、历史对比与当前特点

当前收益率飙升（30年期达5.64%，逼近1998年高点）与2022年“特拉斯危机”类似，但此次更反映结构性财政问题，而非短期政策失误。10年期收益率4.74%虽低于年初高点，但长期借贷成本压力持续。