沙特，从未像如今这样更需要外国投资者

油价下跌以及美国在“解放日”加征的新关税给沙特阿拉伯经济带来压力。国际货币基金组织上周将其2025年的增长预测从4.6%下调至3%，并下调了未来三年的财政前景。目前，该组织预计到2027年，沙特阿拉伯的债务与GDP之比将超过40%。

沙特阿拉伯的货币与美元挂钩也带来了挑战。沙特阿拉伯的利率与美国货币政策挂钩，这意味着如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔推迟降息，沙特阿拉伯的借贷成本将维持高位。

这引出了一个关键问题：在沙特阿拉伯进入“2030愿景”的最后阶段之际，它将如何为其全面的经济改革筹集资金？

一个日益重要的选择是吸引更多外国资本进入其股市。

发展金融市场是“2030愿景”的重要组成部分。沙特阿拉伯需要大量外国投资来支持非石油产业，并构建更加多元化的经济。强劲且流动性强的股市至关重要，而非可有可无。

外国投资者直到2015年才获准进入沙特市场。随后进行了一系列改革，最终沙特王国于2019年被纳入富时指数和MSCI新兴市场指数。如今，沙特阿拉伯是MSCI新兴市场指数的第六大成分股。

自获得新兴市场地位以来，政府采取了进一步的措施——增持国有企业股份，并鼓励私营企业上市。

目前，沙特股市日成交量约为16亿美元，卖空机制的引入吸引了高频交易和对冲基金。外国投资者目前约占日成交量的三分之一。

但在所有权方面，外国投资者的参与仍然有限。

据估计，非沙特投资者持有约24%的市场流通股，约1200亿美元。其中约一半由被动型基金持有，例如先锋集团（Vanguard）或安硕（iShares）管理的基金，这些基金追踪MSCI等指数，并被要求维持其持股比例。

然而，主动型投资者（那些根据自身研究选择股票的投资者）的持股比例要少得多。在一个新兴市场基金样本中，沙特股票占总资产的不到2%。

部分原因是沙特阿拉伯在新兴市场领域相对较新，许多全球投资者仍在熟悉沙特阿拉伯。这种熟悉需要时间。但在此期间，吸引长期国际资本的一种方法是利用新股发行的结构。

沙特的IPO通常被认为是成功的，因为它们的认购量大幅超额。但仅凭强劲的需求并不能保证上市前景良好。更重要的是，IPO能否实现公司所有权多元化，并挖掘更深的资本池以支持长期增长。

外国机构在这些IPO中往往获得少量配股，而本地和区域投资者仍然受到青睐。

这可能是近期上市股票表现不佳的原因之一。今年以来，五只新上市股票平均落后于大盘4%。外国投资者参与度较低可能是造成这种疲软的原因之一。

当主动型新兴市场基金获得可观的配股时，它们更有可能在上市后增持，从而支撑股价。相比之下，有限的配股往往会导致在交易开始后迅速退出。

▍确保资金充足，沙特在对外开放仍需强化

那么，可以做些什么呢？

沙特当局应该鼓励真正扩大所有权的IPO。上市企业应该将更多股份分配给区域外的长期投资者——这些投资者的优先级与本地买家不同。

IPO的成功往往具有自我强化的作用。如果全球机构获得更大的配股，它们更有可能在未来的发行中回归。随着时间的推移，这可能会导致外国所有权的增加和市场一体化的加深。

应利用新股上市来建立高增长公司的基础股权。这不仅能为沙特阿拉伯带来外资，还能让本地投资者将资金重新配置到经济的其他领域。

其潜在影响巨大。外资在市场流通股中的持股比例增加10%，将带来500亿美元的新投资——这一数额接近国际货币基金组织(IMF)估计的沙特阿拉伯今年的预算赤字。