2025年上半年家电行业企业运行情况

2025年上半年家电行业企业运行情况

联合资信选取家电行业A股上市公司1合计85家为样本，从细分产品类别来看，包括主要研发生产销售白色家电的企业10家、黑色家电企业4家、家电零部件企业33家、厨电及其他小家电企业27家、照明设备企业11家2。由于大部分上市公司尚未披露上半年财务报表，以下主要基于2025年一季度最新数据及以前年度数据进行分析。

2024年和2025年一季度，家电行业样本企业营业总收入和利润总额保持增长，利润来源仍以经营性利润为主，其他收益对利润总额的贡献程度有所上升，国家促销费政策对行业收入呈现明显的拉动效果。偿债指标方面，2024年，家电行业样本企业主要偿债指标较上年略有下降，但仍处于较好水平。

2024年，家电行业样本企业营业总收入和利润总额同比分别增长5.87%和8.50%，整体保持增长但增速较上年有所下降；盈利指标方面，2024年家电行业毛利率中位数为23.15%，同比有所下降，期间费用率中位数为15.41%，同比变化不大，综合作用下，家电行业净资产收益率中位数较上年有所下降，为7.75%。具体来看，由于2023年是公共卫生事件后消费复苏的第一年，消费市场活力充分释放，家电行业样本企业收入和利润规模较上年呈现明显改善，而2024年家电行业整体呈现前低后高的发展态势，在下半年政策刺激下居民消费恢复，全年增速较上年仍有所放缓。2025年一季度，由于2024年上半年低基数影响，家电行业样本企业营业总收入和利润总额较上年同期明显改善，同比增速分别为14.32%和28.35%。

家电行业样本企业利润来源仍以经营性利润为主，其他收益对利润总额的贡献占比逐年上升，政府补贴收益对利润形成一定补充。样本企业2022－2024年其他收益合计数较快增长，分别为82.69亿元、89.74亿元和125.38亿元，对利润总额的贡献度中位数分别为6.83%、7.33%和9.21%，包括各类绿色节能产品推广补贴、技术研发项目补贴、创新产品补贴、稳岗补贴等。同时，国家促消费补贴对家电企业收入呈现明显的拉动效果，根据国家发改委发布的消息，2024年全国超过3700万名消费者参与家电以旧换新，中央加力支持以旧换新8大类家电产品实现销售量6200多万台，直接拉动消费近2700亿元。

偿债指标方面，近年来家电行业样本企业债务负担有所加重，偿债指标呈现下滑。2024年，家电行业样本企业销售商品、提供劳务收到的现金对流动负债的保障倍数中位数为2.05倍，较上年（2.19倍）有所下降，全部债务/EBITDA中位数为2.14倍，EBITDA对债务的保障有所下降但仍处于较好水平；现金到期债务比中位数为1.47倍，较上年有所下降。

家电行业发债主体包括发行可转债的厨电、清洁电器等小家电上市公司，其次为在融资成本方面具备优势的家电行业龙头企业，发债主体较为集中，信用等级中枢偏低。从债券到期金额看，短期集中偿还压力不大，可转债期限较长且随着资本市场回暖部分转债转股可能性或将增加，一定程度缓解债券偿还压力。

截至2025年7月31日，家电行业发债存续企业3合计16家，从主体分布情况来看，包括A+主体3家、AA-主体4家、AA主体6家、AA+主体1家和AAA主体2家，其中，A+~AA主体主要为发行可转债的厨电、清洁电器、生活电器、家电零部件相关家电上市公司。存续债券情况方面，截至2025年7月31日，家电行业发债企业债券余额合计198.55亿元，按照债券类型分类，短期融资券余额2.00亿元（占1.01%）、公司债余额62.00亿元（占31.23%）、可转债余额58.55亿元（占29.49%）、中期票据76.00亿元（占38.28%）。发债企业较为集中，其中海尔智家股份有限公司（主体级别AAA）存续债券余额35.00亿元、四川长虹电子控股集团有限公司（主体级别AA+）存续债券余额25.00亿元、康佳集团股份有限公司（主体级别AA）存续债券余额47.00亿元、青岛澳柯玛控股集团有限公司（主体级别AA）存续债券余额20.00亿元，四家主体债券余额合计占家电行业发债企业的63.69%。以到期日计，2025年8~12月、2026年到期债券金额分别为12.00亿元和18.58亿元，2027年和2028年到期金额较高（分别为78.33亿元和25.94亿元），家电行业存续债券整体期限较长，短期集中偿还压力不大。家电企业可转债发行金额合计75.19亿元，累计完成转股16.64亿元，转股比例较低，考虑到可转债期限较长且随着资本市场回暖部分转债转股可能性或将增加，可一定程度缓解债券偿还压力。信用等级调整情况方面，2025年以来家电行业有一家企业信用等级下调，为奥佳华智能健康科技集团股份有限公司（证券简称“奥佳华”，主体级别/展望由AA-/负面调整为A+/稳定），原因系考虑其2024年及2025年一季度净利润同比下滑，产能利用率较低，以及海外销售占比高，美国订单受中美贸易战影响不确定性上升所致。