美联储2025年10月议息会议：降息25基点并结束缩表

北京时间2025年10月30日凌晨，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.00%。这是美联储2025年年内第二次降息，也是自2024年9月以来的第五次降息。与此同时，美联储决定自2025年12月1日起结束量化紧缩（QT）进程，停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，到期国债与抵押贷款支持证券（MBS）本金将全部再投资。尽管降息通常利空美元，但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调“通胀短期仍有上行压力”，并指出12月再次降息“并非板上钉钉”，传递出偏鹰派信号。会后美元指数不降反升，表明市场对美联储未来政策路径的不确定性被解读为“更久更高”的利率预期，美元短期获得支撑。

• 2024-09：首次降息50bp（5.50%→5.00%），标志政策从“限制性”转向“中性偏紧”。

• 2024-12：降息25bp，点阵图暗示2025年再降75bp。

• 2025-03：降息25bp，银行准备金逼近3万亿美元，鲍威尔首次暗示“QT或于年内结束”。

• 2025-06：降息25bp，核心PCE同比2.6%，失业率为4.1%，市场开始博弈“软着陆”。

• 2025-09：降息25bp，政府停摆开始，数据真空，被定义为“预防式”。

• 2025-10（本次）：再降25bp，同时宣布12月停止QT，政策组合进入“宽松+扩表维稳”阶段。

   

• 增长：GDPNow（亚特兰大联储）实时模型预计Q4环比折年率1.4%，低于潜在增速1.8%。

• 就业：9月非农仅+15.4万，三个月均值创2021年以来最低；失业率4.2%，但裁员通知（Challenger报告）环比增36%。

• 通胀：9月CPI同比3.0%，核心环比0.2%，为三个月最低；鲍威尔称“关税对商品通胀的推升可能在明年春季前保持0.2–0.3pp”。

• 流动性：10月中旬SOFR一度跳升至5.05%，高于准备金利率（IORB）5bp；逆回购余额跌破3,000亿，显示“充足”下限被试探。

利率路径：

• 12月再降息概率（CME FedWatch）从会前90%跌至65%，2026年1月隐含利率中值3.63%，仅比当前低约25bp。

• 鲍威尔强调“no preset course”，称委员会内部对12月行动“分歧显著”。

通胀管理：

• 最新点阵图长期中性利率（r*）中值由2.5%上移至2.75%，意味着“更高+更久”框架未变。

• 关税与移民供给收缩被视为“通胀上行”尾部风险，美联储容忍短期核心PCE回升至3%左右，但力求预期锚定2%。

美元与流动性：

• 结束QT后，准备金将稳定在3万亿左右，约占名义GDP的10%，低于2014年峰值但高于2019年 repo 危机前水平。

• 美元指数短线走强，主因利差预期修正而非基本面逆转；人民币、韩元等贸易敏感货币波动率一周升30–40bp。

融资：

• 美元计价信用利差（OAS）已收窄至年内低点135bp，降息+停表将维持“便宜美元”至少至2026Q1，建议锁定3年期浮息+掉期为固息，降低综合成本30–40bp。

汇率：

• 美元短期偏强，但中期取决于欧、日央行节奏。企业可在6.98–7.05区间分段购汇，卖出美元看跌/人民币看涨期权，增强换汇收益。

现金流：

• 美国零售库存/销售比1.32，高于疫情前，若2026Q1未再降息，补库力度有限，出口商宜采用“即期+90天保理”组合，缩短账期。

合规：

• 美国财政部正评估对东南亚光伏、电动车零件的“关键供应链”关税，预计2026Q2落地。提前布局墨西哥、加拿大CUSMA原产地规则，可继续享零关税。

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